SASA Polyester’de Ciro Artışı, Kar Patlaması ve Tahvil İhracıyla Gelen Nakit Dopingi
Türkiye’nin en büyük polyester ve petrokimya üreticilerinden SASA Polyester (SASA), 2026 yılı ilk çeyrek (31.03.2026) konsolide finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, satış gelirlerinde %36’lık güçlü bir büyüme yakalarken, maliyet kontrolü ve faiz/kur sarmalından bir miktar kurtulmasıyla net karını 1,72 milyar TL seviyesine taşıdı. Bilançoda en dikkat çekici unsur ise, şirketin uluslararası piyasalarda gerçekleştirdiği devasa tahvil ihracı sayesinde finansal yapısını uzun vadeye yayması ve kasasındaki nakdi ciddi şekilde artırması oldu. Geçen yılki devasa yatırımların ardından bu çeyrekte nakit yönetimine odaklanıldığı görülüyor.
Öne Çıkan Veriler
| Finansal Kalem (Milyon TL) | 2026 1. Çeyrek | 2025 1. Çeyrek | Değişim (%) |
| Hasılat | 16.137 | 11.846 | 🔼 +36,2% |
| Brüt Kar | 1.789 | 937 | 🔼 +90,9% |
| Esas Faaliyet Karı | 977 | 451 | 🔼 +116,6% |
| Net Dönem Karı | 1.724 | 1.859 | 🔽 -7,3% |
| Toplam Varlıklar | 353.794 | 352.758 (2025 Sonu) | 🔼 +0,3% |
| Özkaynaklar | 171.692 | 169.793 (2025 Sonu) | 🔼 +1,1% |
| Kısa+Uzun Vadeli Borçlanmalar | 128.854 | 114.137 (2025 Sonu) | 🔼 +12,9% |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 5.766 | 1.183 (2025 Sonu) | 🔼 +387,4% |
Gelir Tablosu: Operasyonel Karlılıkta Güçlü İvme
SASA’nın hasılatı 2026’nın ilk çeyreğinde %36,2 artışla 16,1 milyar TL’ye ulaştı. Satış maliyetlerindeki artışın cirodan daha yavaş seyretmesi sayesinde Brüt Kar %91 artarak 1,78 milyar TL oldu. Brüt kar marjı geçen yılki %7,9 seviyesinden %11’e çıkarak toparlanma sinyali verdi. Operasyonel giderlerdeki (pazarlama giderleri vb.) artışa rağmen, esas faaliyet karı ikiye katlanarak 977 milyon TL’ye ulaştı.
Finansman giderleri (8,1 milyar TL) hala çok yüksek seyretse de, şirketin fonksiyonel para birimi dinamikleri ve enflasyon muhasebesi sayesinde elde edilen 6,8 milyar TL’lik “Net Parasal Pozisyon Kazancı”, kar tablosunu dengeledi. Net kar 1,72 milyar TL olarak gerçekleşti. (Geçen yılın ilk çeyreğindeki 1,85 milyar TL’lik karın içinde vergi geliri etkisi daha yüksekti).
Bilanço: Tahvil İhracıyla Borç Yapılandırması
SASA’nın 353 milyar TL’ye ulaşan bilançosunda en kritik değişim borç yapısında yaşandı.
İhraç Edilen Borçlanma Araçları: Şirket, uzun vadeli yükümlülükler altında ilk defa 21,1 milyar TL‘lik tahvil/bono ihracı raporladı. Bu, şirketin küresel veya yerel piyasalardan uzun vadeli devasa bir finansman sağladığını gösteriyor.
Borç Vadesinin Uzaması: Bu tahvil ihracıyla birlikte, kısa vadeli borçlar 28,3 milyar TL’den 20,4 milyar TL’ye düşürülürken, uzun vadeli borçlar 85,8 milyar TL’den 108,4 milyar TL’ye çıktı. Şirket, likidite baskısını üzerinden atmış görünüyor.
Stok ve Alacaklar: Ticari alacaklar (13,8 milyar TL) ve stoklar (17,8 milyar TL) artış trendini koruyarak işletme sermayesi ihtiyacının devam ettiğini gösterdi.
Nakit Akışı: Yatırımlar Yavaşladı, Kasa Doldu
Şirketin nakit akış tablosu radikal bir strateji değişikliğini yansıtıyor.
İşletme Nakit Akışı: Şirket faaliyetlerinden 4,4 milyar TL nakit yarattı. Ticari borçlardaki 20,8 milyar TL’lik artış (tedarikçi finansmanı) bu nakit girişinin en büyük motoru oldu.
Yatırımlar Duraksadı: Yıllardır devasa (onlarca milyar TL) yatırım harcaması (CAPEX) yapan SASA, bu çeyrekte duran varlık alımı için sadece 421 milyon TL harcadı. (Geçen yıl aynı dönem 10,5 milyar TL idi). PTA tesisi gibi dev yatırımların nakit yutma evresi tamamlanmış gibi görünüyor.
Finansman: Yeni tahvil ihracı (20,8 milyar TL) ve kredilerle toplam 41,2 milyar TL finansman sağlayan şirket, 22,5 milyar TL eski borcunu kapattı ve kasadaki nakdini 1,1 milyar TL’den 5,7 milyar TL‘ye çıkardı.
Finans Hattı Yorum: Sonuç ve Değerlendirme
SASA’nın 2026 ilk çeyrek bilançosu, şirketin “Ağır Yatırım Döneminden”, “Borç Yönetimi ve Üretim Dönemine” geçtiğinin en net kanıtıdır.
1. Operasyonel Marjlarda Toparlanma: Brüt kar marjının tek hanelerden çift hanelere (%11) çıkması, PTA tesisinin devreye girmesinin (veya fiyatlama gücünün) maliyet avantajı yaratmaya başladığı şeklinde okunabilir. Çekirdek işten elde edilen karın (FAVÖK ve Esas Faaliyet Karı) artması en pozitif gelişmedir.
2. Kritik Finansal Mühendislik: 21 milyar TL’lik tahvil ihracı, SASA için adeta bir can simidi olmuştur. Kısa vadeli borç sarmalından kurtulup borçların uzun vadeye yayılması, şirketin likidite (iflas) riskini masadan kaldırmıştır.
3. Yatırımların Durması Nakdi Rahatlattı: Şirketin milyarlarca liralık CAPEX harcamasını bu çeyrekte 421 milyon TL’ye indirmesi, nakit kanamasını durdurmuştur. Elde edilen nakit, borç çevrimi ve kasa rezervi için kullanılmıştır.
4. İlişkili Taraf Finansmanı Azalıyor: Şirketin ilişkili taraflara olan borçlarında (Erdemoğlu Holding vb.) yaklaşık 16 milyar TL’lik bir azalış (nakit çıkışı) görülüyor. Tahvilden gelen parayla ana ortağın finansman yükü hafifletilmiş olabilir.
Sonuç: SASA Polyester, yatırım faturasını ödediği zorlu yılların ardından finansal yapısını stabilize etmiştir. Tahvil ihracıyla gelen rahatlama ve duran yatırımlar, şirkete nefes aldırmıştır. Bundan sonraki süreçte, bilançodaki 243 milyar TL’lik devasa tesislerin tam kapasiteyle çalışarak “ciro ve dolar bazlı kar” üretmesi beklenecektir.
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi değildir. Finansal veriler KAP’ta yayınlanan raporlardan derlenmiştir.
