OYAKC 2026 1Ç Bilanço Beklentilerin Altında Kaldı
OYAK Çimento’nun İlk Çeyrek Performansı ve Geleceğe Yönelik Beklentiler
OYAK Çimento Fabrikaları A.Ş. (OYAKC), 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından yapılan değerlendirmeler, şirketin zorlu sektör dinamikleri, olumsuz hava koşulları ve talebin normalleşmesi gibi faktörler nedeniyle zayıf bir çeyrek geçirdiğini ortaya koyuyor. Şirketin net satışları 10.710 milyon TL olarak gerçekleşirken, yıllık ve çeyreksel bazda daralma yaşandı. Karlılık tarafında da belirgin bir zayıflama gözlemlenirken, FAVÖK beklentilerin hafif altında kaldı.
Sektör genelindeki daralmaya paralel olarak OYAK Çimento’nun çimento satış hacmi yıllık bazda %12, hazır beton hacimleri ise %24 geriledi. İç pazardaki zayıflığı kısmen dengeleyen ihracat hacmi yıllık bazda %28 artış gösterdi. Ancak bu artış, yurtiçi operasyonlardaki bozulmayı ve zayıf fiyatlama ortamını telafi etmekte yetersiz kaldı. Brüt kar marjı yıllık 4.4 puan ve çeyreksel 5.7 puan düşüşle %21.4 seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı da %24.0’e düştü. Özellikle hazır beton ve agrega operasyonlarındaki düşük FAVÖK marjı, karlılık üzerinde baskı yarattı. Net kar tarafında ise ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle sert bir daralma yaşanarak 103 milyon TL’ye geriledi. Şirket, yaklaşık 10 milyar TL’lik güçlü net nakit pozisyonunu korumayı başardı.
Operasyonel açıdan, şirketin alternatif yakıt kullanım oranı %27.4’e ulaşırken, 115 MW kapasiteli Beypazarı GES yatırımı Nisan 2026 itibarıyla devreye alındı. Bu yatırımın, Bolu ve Ünye fabrikalarının enerji ihtiyacının yaklaşık %70’ini karşılaması ve enerji maliyetlerini azaltması bekleniyor. Ayrıca, karbon nötr yol haritası kapsamında devam eden atık ısı geri kazanım (WHR) yatırımları da maliyet rekabetçiliğini artırmayı ve ESG görünümünü desteklemeyi hedefliyor.
Değerlendirmeler, ilk çeyrekteki zayıf performansa rağmen yılın geri kalanında gelirlerin kademeli olarak toparlanmasını öngörüyor. Ancak bölgesel jeopolitik gelişmeler ve artan enerji maliyetlerinin maliyet baskısı yaratabileceği belirtiliyor. 2026 yılı FAVÖK marjlarının büyük ölçüde 2025 seviyelerine paralel gerçekleşmesi beklenirken, OYAKC mevcut durumda son 12 aylık 7.6x FD/FAVÖK çarpanıyla sektör medyanına göre %15 iskonto ile işlem görüyor.
Finans Hattı Yorum:
OYAK Çimento’nun 2026 yılı ilk çeyrek sonuçları, çimento sektörünün içinde bulunduğu zorlu koşulları net bir şekilde gözler önüne seriyor. Olağanüstü hava koşulları ve deprem sonrası talep normalleşmesinin getirdiği hacimsel daralma, şirketin operasyonel kaldıraç etkisini olumsuz yönde etkiledi. Özellikle kârlılık marjlarındaki düşüş, artan enerji ve operasyonel maliyetlerin, fiyatlama gücüyle tam olarak telafi edilemediğini gösteriyor. Bu durum, hisse senedi üzerinde kısa vadede bir miktar negatif fiyatlama baskısı yaratabilir.
Yatırımcı duyarlılığı açısından bakıldığında, net kârlılıktaki sert düşüş beklentilerin altında kaldığı için piyasa tepkisinin dikkatli olunması gereken bir seviyede seyretmesi olasıdır. Ancak, şirketin yaklaşık 10 milyar TL’lik güçlü net nakit pozisyonu, finansal esnekliğini koruduğunu ve olası piyasa dalgalanmalarına karşı bir tampon görevi gördüğünü teyit etmektedir. Ayrıca, enerji maliyetlerini düşürmeye yönelik yapılan yenilenebilir enerji yatırımları (GES ve WHR), orta ve uzun vadede şirketin maliyet rekabetçiliğini artıracak ve ESG performansını iyileştirecektir. Mevcut FD/FAVÖK çarpanının sektör ortalamasına göre iskontolu olması, uzun vadeli yatırımcılar için bir fırsat niteliği taşıyabilir.
Önümüzdeki dönemde yatırımcıların dikkat etmesi gereken temel unsurlardan biri, inşaat sektöründeki toparlanma ivmesidir. Sektördeki talep canlanması ve fiyatlama ortamındaki iyileşme, OYAK Çimento’nun hacim ve marjlarını doğrudan etkileyecektir. Diğer yandan, küresel ve bölgesel jeopolitik risklerin enerji fiyatları ve tedarik zincirleri üzerindeki potansiyel etkisi, maliyet baskısını artırarak karlılık üzerinde ek bir risk faktörü oluşturabilir. Bu nedenle, şirketin maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik stratejileri yakından takip edilmelidir.
