Ciroda Güçlü Büyüme Devam Etti, Ancak Net Kâr Geriledi: İşte Sebepleri ve Nakit Akışının Sinyalleri
Çelebi Hava Servisi A.Ş. (CLEBI), 2025 yılının ilk dokuz aylık konsolide finansal sonuçlarında, havacılık sektöründeki güçlü aktiviteye paralel olarak cirosunu artırmayı sürdürdü. Ancak, artan operasyonel giderler ve özellikle geçen yıla göre azalan diğer faaliyet gelirlerinin etkisiyle şirketin net kârında bir gerileme yaşandı. Buna karşın, işletme faaliyetlerinden yaratılan nakit akışındaki artış, bilançonun olumlu tarafını oluşturdu.
(Not: Finansal tablolardaki tüm tutarlar TL olarak ifade edilmiştir.)
Öne Çıkan Finansal Veriler
| Kalem (TL) | 01.01.2024 – 30.09.2024 | 01.01.2025 – 30.09.2025 | Değişim (%) |
| Hasılat | 13.964.820.319 | 16.146.665.849 | %15,62 |
| Brüt Kâr | 4.542.914.309 | 5.415.171.408 | %19,20 |
| Esas Faaliyet Kârı | 3.426.391.948 | 3.731.820.680 | %8,91 |
| Net Dönem Kârı (Ana Ortaklık) | 2.515.425.455 | 2.246.053.580 | %-10,71 |
Bilanço Analizi
Çelebi’nin 2025’in ilk dokuz ayındaki konsolide hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %15,62’lik bir artışla 16,1 milyar TL’ye ulaştı. Satış gelirlerindeki bu büyümeye ek olarak, brüt kâr %19,20’lik daha güçlü bir artışla 5,4 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu durum, şirketin brüt kâr marjını %32,5’ten %33,5’e yükselterek maliyetlerini etkin bir şekilde yönettiğini gösterdi.
Ancak operasyonel tarafta marj baskısı hissedildi. Özellikle genel yönetim giderlerindeki %29’luk artış ve geçen yılki 141 milyon TL’lik diğer faaliyet gelirine karşılık bu yıl 223 milyon TL diğer faaliyet geliri kaydedilmesi, esas faaliyet kârındaki artışı sınırladı. Esas faaliyet kârı %8,91’lik bir artışla 3,7 milyar TL seviyesine ulaştı.
Şirketin net kârındaki düşüşün arkasında ise iki temel neden yatıyor: Birincisi, geçen yıl 174 milyon TL olan yatırım faaliyetlerinden gelirlerin bu yıl 198 bin TL’ye dramatik bir şekilde düşmesi. İkincisi ise, artan borçluluğa paralel olarak net finansman giderlerinin 65 milyon TL’den 187,5 milyon TL’ye yükselmesi. Bu iki olumsuz gelişme, şirketin dokuz aylık ana ortaklık net kârının %10,71’lik bir düşüşle 2,25 milyar TL olarak gerçekleşmesine neden oldu.
Bilançonun en dikkat çekici noktası, şirketin güçlü nakit pozisyonunu koruması oldu. Nakit ve nakit benzerleri ile finansal yatırımların toplamı, dönem başında 4,9 milyar TL iken, dönem sonunda 5,3 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin toplam 25,6 milyar TL’lik varlığına karşılık 8,9 milyar TL’lik özkaynak yapısı bulunmaktadır.
Nakit akış tablosu, şirketin operasyonel sağlığının güçlü olduğunu teyit etti. İşletme faaliyetlerinden 1,12 milyar TL pozitif nakit akışı yaratıldı. Bu rakam, geçen yılın aynı döneminde yaratılan 3,4 milyar TL’lik nakit akışına göre bir düşüşe işaret etse de, şirketin ana faaliyetlerinden sağlıklı nakit üretmeye devam ettiğini gösteriyor.
Finans Hattı Yorumu:
Çelebi Hava Servisi’nin 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin büyüyen havacılık pazarından payını almayı sürdürdüğünü ancak artan maliyetler ve azalan yan gelirler nedeniyle kârlılıkta bir miktar baskı yaşadığını ortaya koyuyor. Cirodaki %16’lık büyüme ve brüt kâr marjındaki iyileşme, şirketin temel operasyonlarının gücünü koruduğunu gösteren en önemli pozitif sinyallerdir.
Net kârdaki %11’lik düşüş, ilk bakışta olumsuz algılanabilir. Ancak bu düşüşün temel nedeninin, geçen yılki yüksek baz etkisi yaratan tek seferlik yatırım gelirlerinin bu yıl oluşmaması ve artan faiz ortamının getirdiği finansman gideri baskısı olduğu anlaşılmaktadır. Esas faaliyet kârındaki %9’luk artış, şirketin ana iş kolundaki kârlılığını sürdürdüğünü göstermesi açısından daha anlamlı bir veridir.
Bilançonun en güçlü tarafı, şirketin istikrarlı nakit yaratma kabiliyetidir. İşletme sermayesi yönetimindeki etkinliğin bir sonucu olarak faaliyetlerinden 1,1 milyar TL’nin üzerinde nakit yaratması, şirketin likidite sıkıntısı yaşamadığını ve büyümesini finanse etme gücüne sahip olduğunu kanıtlamaktadır. Güçlü nakit pozisyonu, şirkete hem organik büyüme hem de potansiyel satın alma fırsatlarını değerlendirme esnekliği tanımaktadır.
Sonuç olarak, Çelebi’nin operasyonel olarak sağlıklı bir büyüme trendinde olduğu, ancak konjonktürel faktörler nedeniyle net kârında geçici bir baskı yaşadığı görülmektedir. Şirketin güçlü nakit akışı ve sağlam bilanço yapısı, bu dönemi rahatlıkla yönetebilecek finansal güce sahip olduğunu göstermektedir. Havacılık sektöründeki yolcu ve kargo trafiğinin seyrine paralel olarak şirketin ciro ve kârlılık performansının devam etmesi beklenmektedir.
