Marj İyileşmesi ve Müşteri Avanslarıyla Gelen Güçlü Nakit Akışı Net Zararı Eritse de Finansman Giderleri Baskıyı Sürdürdü
Otokar Otomotiv ve Savunma Sanayii A.Ş. (OTKAR), 2025 yılının ilk dokuz aylık konsolide finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, cirosunu artırırken brüt kârlılığını ve esas faaliyet kârını çok daha güçlü bir ivmeyle yükselterek operasyonel bir geri dönüşe imza attı. Yüksek finansman giderleri nedeniyle net zarar devam etse de, geçen yıla göre zararın önemli ölçüde azalması ve özellikle alınan sipariş avansları sayesinde nakit akışının rekor seviyede pozitife dönmesi en dikkat çekici gelişmeler oldu.
(Not: Finansal tablolardaki tüm tutarlar Bin TL olarak ifade edilmiştir.)
Öne Çıkan Finansal Veriler
| Kalem (Bin TL) | 01.01.2024 – 30.09.2024 | 01.01.2025 – 30.09.2025 | Değişim (%) |
| Hasılat | 28.553.114 | 30.936.937 | %8,35 |
| Brüt Kâr | 4.281.403 | 6.514.738 | %52,16 |
| Esas Faaliyet Kârı/(Zararı) | -708.871 | 1.399.386 | Kâra Geçiş |
| Net Dönem Zararı | -3.198.947 | -436.338 | %86,36 (Zarar Azalışı) |
Bilanço Analizi
Otokar’ın 2025’in ilk dokuz ayındaki konsolide hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %8,35 artarak 30,9 milyar TL’ye ulaştı. Cirodaki bu ılımlı artışa rağmen, maliyet yönetimindeki başarı sayesinde brüt kâr %52’nin üzerinde bir artışla 6,5 milyar TL’ye fırladı. Bu durum, brüt kâr marjında çok ciddi bir iyileşme olduğunu gösterdi.
Operasyonel performanstaki sıçrama ise daha da etkileyiciydi. Şirket, geçen yılın aynı döneminde kaydettiği 709 milyon TL’lik esas faaliyet zararından, bu dönem 1,4 milyar TL’lik esas faaliyet kârına geçerek olağanüstü bir geri dönüşe imza attı. Ancak, bu güçlü operasyonel performansa rağmen, 7,2 milyar TL’ye ulaşan yüksek finansman giderleri net kârlılığı baskılamaya devam etti. Yine de, geçen yılki 3,2 milyar TL’lik zarara kıyasla bu dönem net zarar %86 azalarak 436 milyon TL’ye geriledi.
Bilançoda ise en dikkat çekici değişim, alınan büyük siparişlerin yansıması olarak görüldü. Stoklar, 15 milyar TL’den 22,3 milyar TL’ye yükselerek üretimdeki artışa işaret ederken, bu büyümenin finansmanı büyük ölçüde müşterilerden sağlandı. Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler (alınan avanslar) kalemi, 2,6 milyar TL’den 14,4 milyar TL’ye fırlayarak şirketin güçlü bir sipariş aldığını ve nakit pozisyonunu kuvvetlendirdiğini teyit etti.
Nakit akış tablosu da bu durumu net bir şekilde ortaya koydu. Geçen yıl 1,5 milyar TL negatif olan işletme faaliyetlerinden nakit akışı, bu yıl 5,3 milyar TL pozitife dönerek rekor bir iyileşme gösterdi. Nakit akışındaki bu güçlü dönüşün ana nedeni, stoklardaki artışa rağmen müşteri avanslarındaki devasa artış oldu.
Finans Hattı Yorumu:
Otokar’ın 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, manşetteki net zarara rağmen, şirketin operasyonel ve finansal sağlığına dair son derece olumlu sinyaller içeriyor. Asıl hikaye, net zararın azalmasından çok, operasyonel kârlılığın eksiden artıya geçmesi ve faaliyet nakit akışının rekor seviyede pozitife dönmesidir.
Şirketin brüt ve esas faaliyet kâr marjlarındaki güçlü iyileşme, operasyonel verimliliğin arttığını ve fiyatlama gücünün korunduğunu gösteriyor. Ancak bilançonun en çarpıcı ve olumlu yönü, alınan sipariş avanslarındaki patlamadır. Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülüklerdeki yaklaşık 12 milyar TL’lik artış, Otokar’ın önümüzdeki dönemler için gelir akışını büyük ölçüde garanti altına aldığını ve güçlü bir sipariş defterine sahip olduğunu kanıtlamaktadır.
Bu avanslar sayesinde, stoklardaki 7,3 milyar TL’lik artışa rağmen işletme faaliyetlerinden 5,3 milyar TL’lik güçlü bir nakit yaratılması, şirketin büyümesini sağlıklı bir şekilde finanse etme kabiliyetini ortaya koymaktadır. Yüksek finansman giderleri bir baskı unsuru olmaya devam etse de, yaratılan bu güçlü nakit, şirkete borçlarını yönetme ve finansal esnekliğini artırma imkanı tanımaktadır.
Sonuç olarak, Otokar için net zarar rakamının ötesine bakmak ve operasyonlardaki temel iyileşme ile rekor nakit akışına odaklanmak daha doğru bir analiz olacaktır. Alınan büyük siparişler, şirketin geleceğe yönelik beklentilerini oldukça pozitif bir noktaya taşımaktadır.
