SASA’da Büyük Yatırımlar Devam Ediyor: Net Karda Zarara Geçiş
Türkiye’nin en büyük polyester üreticisi SASA Polyester (SASA), 2025 yılına ait konsolide finansal sonuçlarını kamuoyu ile paylaştı. Şirket, satış gelirlerinde yaklaşık %16,5’lik bir daralma yaşarken, artan yatırım maliyetleri, yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi gideri (Geçen yılın yüksek vergi gelirine kıyasla) etkisiyle 2025 yılını 21,9 milyar TL net zarar ile kapattı. Devasa PTA yatırımlarının sürdüğü dönemde şirketin borç yükünün artması ve nakit pozisyonundaki zayıflama bilançonun en dikkat çeken yönleri oldu.
Öne Çıkan Veriler
| Finansal Kalem (Milyon TL) | 2025 (Cari) | 2024 (Önceki) | Değişim (%) |
| Hasılat | 53.119 | 63.590 | 🔽 -16,5% |
| Brüt Kar | 3.564 | 11.292 | 🔽 -68,4% |
| Esas Faaliyet Karı | 1.057 | 7.554 | 🔽 -86,0% |
| Net Parasal Pozisyon Kazancı | 30.249 | 40.589 | 🔽 -25,4% |
| Net Dönem Karı (Zararı) | -21.985 | 23.926 | 🔻 (Zarara Geçiş) |
| Toplam Varlıklar | 320.573 | 304.078 | 🔼 +5,4% |
| Özkaynaklar | 154.302 | 158.220 | 🔽 -2,5% |
| Kısa+Uzun Vadeli Borçlanmalar | 103.723 | 108.639 | 🔽 -4,5% |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 10.823 | 14.747 | 🔽 -26,6% |
Gelir Tablosu: Marjlar Çöktü, Finansman Giderleri Arttı
SASA’nın hasılatı 2025 yılında 53,1 milyar TL’ye geriledi. Cirodaki bu düşüşe rağmen maliyetlerin görece yüksek kalması brüt karı sert vurdu; brüt kar marjı %17,7’den %6,7’ye çakıldı. Şirketin ana faaliyet performansı zayıflayarak Esas Faaliyet Karı %86 düşüşle 1 milyar TL seviyesine indi. 2024 yılında 23,9 milyar TL olan net karın bu yıl 21,9 milyar TL zarara dönüşmesinin ana nedenleri:
-
Vergi Etkisi: Geçen yılki 1,48 milyar TL vergi gelirine karşın bu yıl 3,89 milyar TL vergi gideri yazılması.
-
Finansman Giderleri: Faiz ve kur farkı kaynaklı finansman giderlerinin 28 milyar TL’den 50 milyar TL‘ye fırlaması (Her ne kadar 30 milyar TL’si parasal kazanç ile dengelense de).
Bilanço: Devasa Maddi Duran Varlıklar
Varlık tarafında SASA’nın devam eden “Mega Yatırımları” (PTA tesisi vb.) bilançoyu domine ediyor. “Maddi Duran Varlıklar” kalemi bir yılda yaklaşık 30 milyar TL artarak 193 milyar TL’den 223,2 milyar TL‘ye yükseldi. Borçluluk tarafında ise kısa vadeli finansal borçlar (25,7 milyar TL) azalırken, uzun vadeli borçlanmalar 78 milyar TL seviyesinde güçlü kalmaya devam etti. Şirketin ilişkili taraflara olan ticari borçları ve diğer borçlarındaki (19 milyar TL) artış, grup içi finansman desteğinin kullanıldığını gösteriyor.
Nakit Akışı: Nakit Pozisyonu Daralıyor
Şirketin “İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı” 10,8 milyar TL pozitif kalarak operasyonların hala nakit yarattığını gösteriyor. Ancak, yatırım faaliyetleri için yapılan 14 milyar TL’lik (CAPEX) muazzam harcama nakit çıkışını hızlandırdı. Finansman faaliyetlerinden (kredi kullanımı) 1,8 milyar TL net giriş sağlansa da, dönem sonu nakit pozisyonu 2,8 milyar TL’den 1 milyar TL seviyesine geriledi.
Finans Hattı Yorum: Sonuç ve Değerlendirme
SASA’nın 2025 yılı bilançosu, agresif büyüme stratejisinin yan etkilerinin (yüksek borç, finansman gideri, düşük likidite) belirginleştiği zorlu bir dönemi yansıtıyor.
1. Çekirdek Faaliyetlerde Zayıflama: Brüt kar marjının %6 seviyelerine düşmesi, küresel polyester piyasasındaki fiyat baskısını ve artan üretim maliyetlerini net bir şekilde ortaya koyuyor. Şirketin dev yatırımlarını finanse edebilmesi için ana iş kolunun karlılığının acilen toparlanması gerekmektedir.
2. Dev Yatırımın Tamamlanması Bekleniyor: Bilançodaki 223 milyar TL’lik maddi duran varlık, Türkiye tarihinin en büyük sanayi yatırımlarından birini simgeliyor. Bu devasa PTA yatırımının tam kapasiteyle devreye alınması ve hammadde ithalatını keserek kar marjlarını yukarı çekmesi şirketin gelecekteki tek hikayesi konumunda.
3. Borçluluk ve Faiz Yükü: 50 milyar TL’lik finansman gideri, şirketin borç yükünün ne kadar ağırlaştığını gösteriyor. Net zarar açıklanmasının temel nedeni operasyonel değil, finansaldır. Faiz oranlarındaki olası düşüşler veya borçların yapılandırılması şirketi rahatlatacak en büyük katalizör olacaktır.
4. Likidite Riski: Kasadaki nakdin 1 milyar TL’ye kadar gerilemesi ve kısa vadeli yükümlülüklerin (67 milyar TL) yüksekliği likidite riskini işaret ediyor. Şirket, bu dönemi ilişkili taraf borçlanmaları ve işletme sermayesi yönetimi ile aşmaya çalışıyor.
Sonuç: SASA, bir “geçiş” yılı olan 2025’te yatırım faturasını ödemiştir. Şirketin performansı artık bilançodan ziyade, devam eden yatırımların üretime geçiş hızına ve bu yeni tesislerin global rekabetteki kar marjına endekslenmiştir.
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi değildir. Finansal veriler KAP’ta yayınlanan raporlardan derlenmiştir.
