Ciro ve Kârlılıktaki Rekor Büyüme Devam Ederken, İşletme Sermayesi İhtiyacı Nakit Akışını Baskılıyor
YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş. (YEOTK), 2025 yılının ilk dokuz aylık konsolide finansal sonuçlarında ciro ve kârlılığını güçlü bir şekilde artırarak büyüme hikayesini sürdürdü. Ancak, bu agresif büyümenin bir yansıması olarak işletme sermayesi ihtiyacındaki devasa artış, şirketin faaliyetlerinden yarattığı pozitif nakit akışını önemli ölçüde eritti.
Öne Çıkan Finansal Veriler
| Kalem (TL) | 01.01.2024 – 30.09.2024 | 01.01.2025 – 30.09.2025 | Değişim (%) |
| Hasılat | 7.262.370.418 | 10.274.616.125 | %41,48 |
| Brüt Kâr | 2.467.914.979 | 2.350.640.438 | %-4,75 |
| Esas Faaliyet Kârı | 1.799.222.854 | 1.656.763.333 | %-7,92 |
| Net Dönem Kârı (Ana Ortaklık) | 863.257.893 | 720.159.835 | %-16,58 |
Bilanço Analizi
YEO Teknoloji’nin 2025’in ilk dokuz ayındaki konsolide hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %41,48’lik etkileyici bir artışla 10,3 milyar TL’ye ulaştı. Ancak cirodaki bu güçlü büyümeye rağmen, artan maliyetlerin etkisiyle brüt kâr %4,75’lik bir düşüşle 2,35 milyar TL’ye geriledi.
Operasyonel tarafta da benzer bir tablo görüldü. Artan faaliyet giderleri ve esas faaliyetlerden diğer gelir/gider kalemlerindeki negatif değişimler nedeniyle şirketin esas faaliyet kârı %7,92 gerileyerek 1,66 milyar TL oldu. Artan finansman giderlerinin de etkisiyle, şirketin dokuz aylık ana ortaklığa düşen net kârı %16,58’lik düşüşle 720 milyon TL olarak gerçekleşti.
Bilançoda ise büyümenin getirdiği işletme sermayesi ihtiyacı net bir şekilde görülüyor. Müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar 2,5 milyar TL’den 6,9 milyar TL’ye fırlarken, stoklar 282 milyon TL’den 1,35 milyar TL’ye yükseldi. Bu devasa artışı finanse etmek için şirketin ticari borçları 1,7 milyar TL’den 5,2 milyar TL’ye, müşteri avansları ise 1,2 milyar TL’den 2,8 milyar TL’ye yükseldi. Ayrıca kısa ve uzun vadeli banka kredilerinde de belirgin bir artış yaşandı. Bu durum şirketin nakit pozisyonunu da olumsuz etkiledi ve dönem başındaki 1,5 milyar TL olan nakit ve nakit benzerleri 864 milyon TL’ye geriledi.
Nakit akış tablosu, işletme sermayesindeki baskıyı teyit etti. Geçen yılın aynı döneminde 396 milyon TL pozitif olan işletme faaliyetlerinden nakit akışı, bu yıl 653 milyon TL negatife döndü. Bu sert düşüşün ana nedeni, müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklardaki (tamamlanan işlerden doğan tahsil edilecek tutarlar) ve stoklardaki rekor artış oldu.
Finans Hattı Yorumu:
YEO Teknoloji’nin 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, tipik bir “hızlı ve borçlu büyüme” sendromunu gözler önüne seriyor. Cirodaki %41’lik artış, şirketin sektöründeki güçlü konumunu ve proje geliştirme kabiliyetini gösterse de, bu büyümenin kârlılığa ve nakit akışına yansımaması önemli bir endişe kaynağıdır.
Kârlılıktaki gerileme, artan rekabet ve/veya maliyet baskılarının marjları erittiğine işaret ediyor. Ancak asıl kritik konu, şirketin nakit yönetimidir. İşletme faaliyetlerinden nakit akışının yaklaşık 1 milyar TL’lik bir negatif salınımla pozitife dönmesi, şirketin büyürken operasyonel olarak nakit tükettiğini gösteriyor. Müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklardaki 4,4 milyar TL’lik patlama, şirketin büyük projeleri tamamladığını ancak bu projelerin tahsilatını henüz yapamadığını ortaya koyuyor.
Bu durumu finanse etmek için şirket hem tedarikçi borçlarını hem de banka kredilerini agresif bir şekilde kullanmış, bu da bilançodaki riskleri artırmıştır.
Sonuç olarak, YEO Teknoloji’nin büyüme hikayesi devam etse de, bu büyümenin finansman kalitesi ve sürdürülebilirliği ciddi şekilde sorgulanmalıdır. Yatırımcılar için kâr rakamlarından daha önemli olan, şirketin önümüzdeki çeyreklerde milyarlarca liralık sözleşme varlıklarını ve ticari alacaklarını ne hızda nakde çevirebileceği olacaktır. Nakit akışında güçlü bir toparlanma görülmediği takdirde, büyümenin finansmanı üzerindeki baskı artabilir ve bu durum şirketin finansal sağlığını olumsuz etkileyebilir.
