Rusya etkisiyle proforma sonuçlar öne çıktı, içecek hacmi artsa da fiyatlama baskısı sürüyor
Anadolu Efes (AEFES), 2025 yılının ilk çeyreğinde piyasa beklentilerinin üzerinde 1,73 milyar TL net kâr açıklasa da yıllık bazda kâr %60 oranında geriledi. Bu düşüş, şirketin Aralık 2024’te Rusya operasyonlarını “Finansal Yatırım” olarak yeniden sınıflandırmasının ardından, proforma sonuçlarla değerlendirildiğinde daha ılımlı (%50 düşüş) gerçekleşti.
📉 Gelirlerde sert düşüş, marjlarda ciddi daralma
Şirketin net satışları yıllık bazda %26 azalarak 44,3 milyar TL‘ye indi. Satışlar beklentilere paralel gelse de, FAVÖK %52 düşüşle 3,6 milyar TL oldu ve piyasa beklentisinin %28 altında kaldı. Bu zayıf performansta marj daralması belirleyici olurken, FAVÖK marjı %12,3’ten %8,1’e indi.
📌 Bira segmentinde iç pazar daraldı
Türkiye bira gelirleri, rekabet ve tüketici eğilimleri nedeniyle %55 düşerken, gazlı içecek hacmi %13 arttı. Erken Ramazan dönemi ve tüketici harcamalarında görülen tasarruf eğilimi, Türkiye bira hacmini %2 azalttı. Yurt dışı bira hacmi ise yatay kaldı.
🌍 Yurt dışı pazarlarda da fiyatlama baskısı hissediliyor
Bira segmentinin uluslararası gelirleri, fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması nedeniyle %14 düştü. Coca-Cola İçecek (CCI) tarafında ise yurt içi ve dışı fiyatlama zayıflığı nedeniyle brüt marj 280 baz puan, FAVÖK marjı ise 430 baz puan geriledi.
💼 Borçlulukta belirgin artış
Net borç bir önceki çeyrekteki 26,9 milyar TL’den 66,1 milyar TL’ye yükseldi. Bu da bilançodaki baskıyı artıran önemli unsurlardan biri olarak dikkat çekiyor.
📉 Yatırımcı açısından uyarı sinyalleri
AEFES hissesi son bir yılda %22 değer kaybederken, BIST-100 endeksine göre %13 daha kötü performans sergiledi. 2025 beklentileri aşağı yönlü revize edilirken, şirket Rusya belirsizliği nedeniyle hâlâ hedef fiyat ve tavsiye paylaşmıyor.
📊 Mevcut çarpanlar:
-
F/K: 10,2x
-
FD/FAVÖK: 9,6x
🎙️ Finans Hattı
Anadolu Efes’in 1. çeyrek sonuçları, fiyatlamadaki zorlukların ve marjlardaki bozulmanın önümüzdeki dönem için uyarı niteliğinde olduğunu gösteriyor. Rusya operasyonlarıyla ilgili gelişmeler ve enflasyona karşı fiyat ayarlama kapasitesi, 2025 performansını belirleyecek kritik unsurlar olarak öne çıkıyor.
