Altın fiyatlarındaki artışa rağmen üretim ve satış hacmindeki düşüş, şirketin kârlılığını sınırladı
🧾 Öne Çıkan Finansal Sonuçlar (1Ç25)
Net Satışlar: 4.220 milyon TL (%4,3 artış, konsensüs: 4.144 mn TL)
FAVÖK: 650 milyon TL (%40 azalış, kons: 1.571 mn TL)
FAVÖK Marjı: %15,4 (-1.155 baz puan)
Net Kar: 506 milyon TL (1Ç24: 252 milyon TL net zarar; kons: 1.409 mn TL)
Altın Satış Hacmi: 40.979 ons (%8 düşüş)
Altın Üretimi: 46.400 ons (%6 düşüş)
Nakit Maliyet: 2.282 USD/ons (%30 artış)
Operasyonel Nakit Akışı: 4 milyar TL (%26 düşüş)
Net Nakit Pozisyonu: 13,9 milyar TL (çeyreklik %26 artış)
📊 Detaylı Değerlendirme
📌 Satışlar sınırlı arttı:
Altın fiyatları yıllık bazda %38 artmış olsa da, satış hacmindeki %8’lik düşüş, toplam gelir artışını baskıladı. Bu durum, şirketin satış gelirlerini sınırlı oranda yükseltti.
📌 FAVÖK çakıldı:
Şirketin brüt operasyonel kârlılığı beklentilerin çok altında kaldı. FAVÖK’teki %40 düşüş, artan üretim maliyetlerinden kaynaklandı. Ton başına nakit maliyet 2.282 USD’ye çıkarak faaliyet marjlarını eritti.
📌 Net kar toparlandı ama zayıf kaldı:
Geçen yılın aynı döneminde 252 milyon TL zarar açıklayan şirket, bu yıl 506 milyon TL net kara geçti. Ancak bu rakam, piyasa beklentisi olan 1.409 milyon TL’nin oldukça altında kaldı. Karın artışı daha çok parasal zararlardaki düşüşten kaynaklandı.
📌 Operasyonel nakit akışı azaldı:
Operasyonel nakit üretimi %26 düşüşle 4 milyar TL’ye gerilerken, bu zayıflama kârlılık tarafında yaşanan sorunların bir başka göstergesi oldu.
💹 Piyasa Tepkisi ve Hisse Performansı
📈 KOZAL hissesi, 2025 başından bu yana BIST-100’ün %21 üzerinde performans gösterdi. Ancak bu çeyrek sonuçlarının operasyonel olarak zayıf ve beklentilerin altında kalması, kısa vadede negatif fiyatlamalara yol açabilir.
📊 Hisse, 2025 tahminiyle 9.8x FD/FAVÖK çarpanından işlem görüyor.
🎙️ Finans Hattı
Koza Altın’ın ilk çeyrek performansı, yüksek altın fiyatlarına rağmen, üretim hacmindeki düşüş ve artan maliyetlerin şirketin kârlılığını sınırladığını ortaya koydu. Net kara geçilmesi olumlu görünse de, piyasa beklentilerinin altında kalan operasyonel sonuçlar nedeniyle yatırımcıların bu finansallara negatif tepki vermesi muhtemel görünüyor.
