Yatırım Bankası Devinden Yıl Sonu Faiz Tahmini %37, “Gerçek Kurda Değerlenme” Vurgusunun Kaldırılması Kritik Sinyal
ABD’li yatırım bankası devi JPMorgan, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) politika faizini piyasa beklentilerinin üzerinde 250 baz puan indirerek %40,5’e çekmesini, bankanın gevşeme döngüsünde vites artırdığının bir işareti olarak yorumladı. Kuruluş, bu “sürpriz” adımın ardından, yılın geri kalanına ilişkin faiz indirimi beklentilerini de güncelledi.
JPMorgan tarafından yayımlanan yatırımcı notunda, 200 baz puanlık piyasa beklentisinin üzerinde gelen bu kararın, yılın geri kalanındaki toplantılar için de beklentileri şekillendirdiği belirtildi. JPMorgan’ın yeni faiz patikası öngörüsü şöyle:
-
Ekim Toplantısı: 200 baz puan indirim
-
Aralık Toplantısı: 150 baz puan indirim
-
2025 Yıl Sonu Politika Faizi Tahmini: %37,00
Kararın Arkasındaki Gerekçeler ve “Şahin” Denge
JPMorgan’a göre, TCMB’nin bu adımı atmasının arkasında, ikinci çeyrekteki güçlü büyümeye rağmen iç talebin zayıf kalması ve Ağustos ayında çekirdek enflasyonda gözlenen yavaşlama gibi unsurlar yatıyor.
Analizde, TCMB’nin karar metnindeki iki zıt mesaja da dikkat çekildi:
-
Güvercin Sinyal: Önceki metinlerde yer alan ve TL’nin reel olarak güçlenmesini ima eden “gerçek kurda değerlenme” vurgusunun metinden çıkarılması, TCMB’nin artık kur konusunda daha esnek bir yaklaşım sergileyebileceğinin bir sinyali olarak yorumlandı.
-
Şahin Güvence: Diğer yandan, bankanın “enflasyon görünümünde bozulma halinde para politikasını sıkılaştırabileceği” yönündeki güçlü taahhüdünü yinelemesi, gerektiğinde yön değiştirme opsiyonunu açık tutarak kararı “dengelediği” belirtildi.
Riskler ve Gelecek Beklentileri
JPMorgan, gıda ve hizmetler enflasyonundaki yukarı yönlü risklerin devam ettiğini, ancak çekirdek enflasyondaki yavaşlamanın kısa vadede faiz indirimleri için alan yarattığını vurguladı. Kuruluş, “Faiz indirimi sürecinin hız kazanması hâlinde, 2026’ya girerken politika faizinin daha da aşağı çekilmesi olasılığı göz ardı edilmiyor,” diyerek, gevşeme döngüsünün gelecek yıl da devam edebileceğinin sinyalini verdi.
Finans Hattı Yorum:
JPMorgan’ın bu analizi, küresel sermayenin TCMB’nin son kararını nasıl okuduğuna dair son derece önemli ipuçları içeriyor. Analiz, kararın “cesur” ama “dengeli” bir adım olarak görüldüğünü ortaya koyuyor.
1. “Önden Yüklemeli” Gevşeme Stratejisi mi?: JPMorgan’ın Ekim ve Aralık için de güçlü indirimler beklemesi, piyasaların TCMB’nin “bekle-gör” modundan, daha proaktif ve “önden yüklemeli” bir gevşeme stratejisine geçtiğini düşündüğünü gösteriyor. Bu, TCMB’nin, enflasyondaki düşüş trendi devam ederken, ekonomik aktiviteyi desteklemek için elindeki manevra alanını hızlı bir şekilde kullanmak istediği şeklinde yorumlanabilir.
2. “Gerçek Kurda Değerlenme” Vurgusunun Kaldırılması: Oyun Değiştirici mi?
Bu, raporun en kritik tespitidir ve TCMB’nin politikasındaki bir “strateji değişikliğine” işaret eder. Önceki dönemde TCMB, dezenflasyonu desteklemek için TL’nin reel olarak (yani enflasyondan daha fazla) değerlenmesini arzuluyordu. Bu ifadenin metinden çıkarılması, TCMB’nin artık ihracatçının rekabet gücü üzerindeki baskıyı da dikkate almaya başladığı ve TL’nin aşırı değerlenmesine izin vermeyebileceği şeklinde yorumlanabilir. Bu, gelecekte kurda daha “kontrollü ve kademeli” bir değer kaybına göz yumulabileceğinin en güçlü sinyalidir.
3. “Şahin Güvence” Kredibiliteyi Koruyor: JPMorgan’ın da altını çizdiği gibi, bu gevşeme adımlarını “sorumsuz” olarak nitelendirilmekten kurtaran en temel unsur, “gerekirse sıkılaştırırız” mesajıdır. Bu ifade, TCMB’nin enflasyon hedefine olan bağlılığının altını çizen ve spekülatif atakların önüne geçen en önemli “güven çıpasıdır.”
4. Piyasalar İçin Anlamı: “Risk İştahı” Artıyor
Bu analiz, TL varlıklar için genel olarak pozitif bir tablo çiziyor.
-
Borsa İstanbul: Faiz indirim döngüsünün hızlanacağı beklentisi, hisse senedi piyasası için en önemli pozitif katalizördür.
-
TL Varlıklar: “Gerçek kurda değerlenme” hedefinden vazgeçilmesi, TL’nin aşırı değerlenerek “carry trade” pozisyonlarını riskli hale getirme ihtimalini azaltır. Bu durum, yabancı yatırımcıların TL cinsi enstrümanlara (tahvil vb.) olan ilgisini canlı tutmaya devam edebilir.
Sonuç olarak, JPMorgan’ın analizi TCMB’nin son kararının piyasalar tarafından “büyüme dostu ama yine de temkinli” bir adım olarak algılandığını gösteriyor. Piyasalar şimdi, bu “hızlandırılmış ama kontrollü” gevşeme patikasının, enflasyon ve kur üzerindeki etkilerini görmek için gelecek ayların verilerini bekleyecektir.
