SASA Polyester’de Hasılat Büyümesi Sürüyor, Devasa Borç Ödemeleri Dikkat Çekiyor
Türkiye’nin en büyük polyester üreticisi SASA Polyester (SASA), 2026 yılı 6 aylık (01.01.2026 – 30.06.2026) konsolide finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, cirosunda %31’lik güçlü bir artış yakalarken, operasyonel marjlarındaki toparlanma neticesinde esas faaliyet karını 3,4 milyar TL seviyesine taşıdı. Ancak, bilançoda asıl hikaye finansman tarafında yaşandı; şirket yüksek faiz yüküyle (-22 milyar TL) mücadele ederken, “Net Parasal Pozisyon Kazançları” (23,8 milyar TL) kağıt üzerinde karı desteklemeye devam etti. Nakit akış tablosunda ise yatırımların hız kesmesi ve tahvil ihracıyla sağlanan kaynakların borç ödemelerinde kullanılması şirketin likidite yönetimine odaklandığını gösterdi.
Öne Çıkan Veriler
| Finansal Kalem (Milyon TL) | 2026 6 Aylık | 2025 6 Aylık | Değişim (%) |
| Hasılat | 38.875 | 29.582 | 🔼 +31,4% |
| Brüt Kar | 5.929 | 2.600 | 🔼 +128,0% |
| Esas Faaliyet Karı | 3.479 | 558 | 🔼 +523,4% |
| Net Dönem Karı | 491 | -11.673 | 🔼 (Zarardan Kara) |
| Toplam Varlıklar | 377.290 | 377.500 (2025 Sonu) | 🔽 -0,1% |
| Özkaynaklar | 192.675 | 181.703 (2025 Sonu) | 🔼 +6,0% |
| Kısa+Uzun Vadeli Borçlanmalar | 126.070 | 122.142 (2025 Sonu) | 🔼 +3,2% |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 3.812 | 1.266 (2025 Sonu) | 🔼 +201,0% |
Gelir Tablosu: Operasyonel Performansta Keskin Dönüş
SASA’nın hasılatı ilk yarıyılda 38,8 milyar TL’ye ulaşırken, satılan malın maliyetinin (SMM) ciro artışından daha düşük kalması (verimlilik artışı veya yeni kapasite etkisi), Brüt Karı %128 artırarak 5,9 milyar TL’ye fırlattı. Brüt kar marjı %8,7’den %15,2‘ye yükseldi. Operasyonel giderlerdeki sınırlı artışla birlikte Esas Faaliyet Karı %523 artışla 3,4 milyar TL oldu.
Şirketin net karını baskılayan ana unsur yine 22,1 milyar TL’lik Finansman Giderleri oldu. Ancak geçen yılki (-42,6 milyar TL) yıkıcı finansman giderinin azalması ve 23,8 milyar TL’lik enflasyon muhasebesi kaynaklı “Net Parasal Pozisyon Kazancı”, net karın (491 milyon TL) pozitifte kalmasını sağladı. (Geçen yıl aynı dönem 11,6 milyar TL zarar vardı).
Bilanço: Tahvil İhracı Bilançoyu Şekillendirdi
Bilançonun varlık tarafında “Maddi Duran Varlıklar” (259 milyar TL) devasa boyutuyla öne çıkmaya devam ediyor. İşletme sermayesi tarafında Stoklar 17,2 milyar TL’den 21,4 milyar TL’ye çıkarken, Ticari Alacaklar da artış trendini sürdürdü.
Yükümlülükler tarafında ise şirketin finansal borç vadesini uzatma stratejisi netleşti:
Kısa vadeli borçlanmalar 30,2 milyar TL’den 24 milyar TL’ye düştü.
Uzun vadeli borçlanmalar 91,8 milyar TL’den 101,9 milyar TL’ye yükseldi.
Bu değişimin arkasında, ilk çeyrekte de görülen ve 6 aylık tabloda 13,9 milyar TL olarak raporlanan İhraç Edilmiş Borçlanma Araçları (Tahvil) yatıyor. Şirket, piyasadan sağladığı uzun vadeli kaynaklarla kısa vadeli likidite baskısını kırmıştır.
Nakit Akışı: Borç Döngüsü ve Yatırımların Frenlenmesi
Nakit akış tablosu, SASA’nın “harcama” modundan “ödeme ve biriktirme” moduna geçtiğinin sinyalini veriyor.
İşletme Nakit Akışı: Şirket bu çeyrekte işletme faaliyetlerinden -3,6 milyar TL nakit çıkışı yaşadı (Geçen yıl 18,4 milyar TL giriş). Bunun ana nedeni, ticari borçlardaki artış hızının yavaşlaması (tedarikçi finansmanının azalması) ve stoklardaki artıştır.
Yatırım Faaliyetleri: Şirketin geçmiş yıllarda milyarlarca lira olan sabit kıymet yatırım harcaması (CAPEX), bu dönem sadece 1,67 milyar TL oldu. Devasa yatırımların fiziki olarak tamamlanmaya yaklaştığı anlaşılıyor.
Finansman Faaliyetleri: Şirket 75,4 milyar TL yeni borçlanma (bunun 21,5 milyar TL’si tahvil ihracı) sağlarken, 43 milyar TL kredi geri ödemesi ve 10,7 milyar TL faiz ödemesi gerçekleştirdi. Ayrıca ilişkili taraflara (Erdemoğlu Holding) olan borçlarda 14,1 milyar TL’lik azalma (ödeme) görüldü. Tüm bu hareketler sonucu kasa 1,2 milyar TL’den 3,8 milyar TL’ye çıktı.
Finans Hattı Yorum: Sonuç ve Değerlendirme
SASA’nın 2026 ilk yarıyıl bilançosu, agresif yatırımların ardından finansal optimizasyon dönemine geçildiğini teyit ediyor.
1. Çekirdek Karlılık Artıyor: Esas faaliyet karındaki 6 katlık artış ve brüt kar marjındaki iyileşme, şirketin ana iş kolunun (polyester/petrokimya) nakit yaratma potansiyelini geri kazandığını gösteriyor. Yeni kapasitelerin (PTA) devreye girmesinin bu marjları desteklediği söylenebilir.
2. Finansman Gideri Hala En Büyük Engel: Şirket faaliyetlerinden para kazansa da, 126 milyar TL’ye ulaşan borç yükünün yarattığı 22 milyar TL’lik faiz/kur farkı gideri, şirketin kar yaratma kapasitesini emiyor. Parasal pozisyon kazançları kağıt üzerinde kar yaratsa da, reel olarak faiz yükünün azalması şart.
3. Tahvil İhracı Likiditeyi Kurtardı: Kısa vadeli borçların azaltılıp, uzun vadeli tahvillerle borç vadesinin uzatılması şirketi olası bir nakit sıkışıklığından kurtarmıştır. Kasadaki nakdin 3,8 milyar TL’ye çıkması da bu finansal manevranın sonucudur.
4. İlişkili Taraf Ödemeleri: Şirketin 14 milyar TL’lik ilişkili taraf borcunu ödemesi, holding düzeyindeki finansman trafiğinin şirket üzerinden dengelendiğini gösteriyor. Yatırımcıların bu grup içi para akışlarını yakından izlemesi gerekir.
Sonuç: SASA Polyester, yatırım aşamasının en zorlu finansman virajını tahvil ihracı ve borç vadesini uzatarak dönmüştür. Artık şirketin devasa aktiflerinden (Maddi Duran Varlıklar) tatmin edici düzeyde nakit (FAVÖK) üretme zamanı gelmiştir.
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi değildir. Finansal veriler KAP’ta yayınlanan raporlardan derlenmiştir.
