THY’nin 2026 2. Çeyrek Karne Açıklaması: Satışlarda Artış, Kârda Düşüş
Türk Hava Yolları A.O. (THYAO), 2026 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını duyurdu. Şirketin net satışları geçen yılın aynı dönemine kıyasla %41,41’lik bir artışla 327.108 milyon TL’ye ulaşırken, aynı dönemde net kârı %66,65 azalarak 8.949 milyon TL’ye geriledi. Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından yapılan değerlendirmede, şirketin FAVÖK’ünün de %50,79 düşüşle 22.670 milyon TL’ye indiği belirtildi.
Türk Hava Yolları’nın 2026 yılı ikinci çeyrek bilançosu, hem operasyonel büyümeyi hem de karlılık üzerindeki baskıları gözler önüne serdi. Şirketin net satışları, geçen yılın aynı çeyreğine göre önemli bir artış göstererek 327.108 milyon TL’ye ulaştı. Bu büyüme, özellikle artan yolcu trafiği ve havayolu sektöründeki genel toparlanmanın bir yansıması olarak yorumlanabilir. İlk 6 aylık dönemde de net satışlar %43,39’luk bir artışla 585.069 milyon TL seviyesine çıkarak şirketin gelir tablosundaki güçlü performansı sürdürdüğünü gösterdi.
Ancak, bu gelir artışına rağmen, şirketin karlılık metriklerinde belirgin bir düşüş yaşandı. İkinci çeyrekte FAVÖK (Faiz, Vergi, Amortisman ve Faiz Öncesi Kâr) geçen yılın aynı dönemine göre %50,79’luk ciddi bir azalışla 22.670 milyon TL’ye indi. FAVÖK marjı da 1.299 baz puan daralarak %6,9’a düştü. İlk 6 aylık dönemde de benzer bir eğilim gözlemlendi; FAVÖK %21,88 azalarak 43.931 milyon TL’ye, FAVÖK marjı ise 627 baz puan daralarak %7,5’e geriledi. Bu durum, operasyonel maliyetlerdeki artışın, özellikle jet yakıtı fiyatlarındaki yükselişin karlılık üzerinde baskı oluşturduğunu işaret ediyor.
Detaylı Finansal Analiz ve Göstergeler
Gedik Yatırım’ın analizine göre, 2Ç26’da THYAO’nun net satışları yıllık bazda %21 artışla 7.205 milyon USD seviyesine çıkarak beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. Yolcu gelirleri, birim gelirlerdeki artışın da etkisiyle yıllık %15 yükselerek 5.675 milyon USD oldu. Kargo gelirlerinde ise jeopolitik gelişmelerin tedarik zincirindeki arzı kısıtlı tutmasıyla yıllık %58’lik güçlü bir artış kaydedilerek 1.267 milyon USD’ye ulaştı.
Şirketin tanımlı FAVÖK’ü 699 milyon USD olarak gerçekleşirken, bu rakam 691 milyon USD’lik tahmine yakın olsa da 785 milyon USD’lik konsensüs tahmininin %11 altında kaldı. FAVÖK’ün yıllık bazda %49 gerilemesi ve FAVÖK marjının 1.322 baz puan azalarak %9,7’ye inmesi dikkat çekti. Bu marj daralmasının temel nedenleri arasında jet yakıtı maliyetlerindeki %91’lik yıllık artış ve bakım, yer hizmetleri gibi operasyonel giderlerdeki %16’lık artış gösterildi. Net kâr ise yıllık %71,5 azalarak 197 milyon USD seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, hem şirketin 234 milyon USD’lik tahmini hem de 252 milyon USD’lik konsensüs tahmininin altında kaldı. Yatırım gelirlerindeki %96’lık artışın, yakıt maliyetlerindeki artışın olumsuz etkisini kısmen telafi ettiği gözlemlendi.
| Dönem | Net Satışlar (Milyar TL) | FAVÖK (Milyar TL) | Net Kâr (Milyar TL) | FAVÖK Marjı (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2Ç2025 | 327,108 | 22,670 | 8,949 | 6,9 |
| 2Ç2024 | – | – | – | – |
| 1Y 2026 | 585,069 | 43,931 | 18,864 | 7,5 |
| 1Y 2025 | – | – | – | – |
Gelecek Dönem Beklentileri ve Görünüm
Finansal sonuçların ardından THY’nin gelecek döneme ilişkin görünümü de değerlendirildi. Şirketin 2026 yılı için yakıt hedge oranı %48 seviyesinde bulunuyor (1Ç26: %38). Bu durum, şirketin yakıt maliyetlerindeki dalgalanmalara karşı korunma düzeyini artırdığını gösteriyor. Brext petrol fiyatının 73 USD/varil seviyesinde başa baş noktasına sahip olan THY için, son dönemde 80 USD/varilin altına gerileyen Brent petrol fiyatları olumlu bir gelişme olarak değerlendiriliyor. Yaklaşık 3 haftalık maliyet yansıma süresi göz önüne alındığında, bu durumun önümüzdeki dönemde yakıt maliyetleri üzerindeki baskıyı hafifletmesi bekleniyor. Güçlü kargo performansı ve dayanıklı yatırım gelirlerinin de karlılığı desteklemeye devam etmesi öngörülüyor.
Mevcut piyasa koşullarında THYAO hissesi, tahminlere göre 2026T için 4,7x F/K ve 6,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Yılbaşından bu yana Borsa İstanbul’un XU100 endeksinin %1 altında performans göstermesi, hisse üzerinde bir miktar baskı olduğunu gösteriyor. Ancak, maliyetlerdeki olası düşüşler ve güçlü operasyonel gelişmeler, hisse için potansiyel bir toparlanma sinyali olarak algılanabilir. Şirketin sermaye artırımları veya temettü politikaları gibi diğer finansal kararları da yatırımcılar tarafından yakından takip edilecektir.
Finans Hattı Yorum:
Türk Hava Yolları’nın açıkladığı 2026 ikinci çeyrek bilançosu, sektördeki genel eğilimleri ve şirketin operasyonel zorluklarını yansıtıyor. Net satışlardaki güçlü artış, küresel seyahat talebinin devam ettiğini gösterse de, artan yakıt maliyetleri ve operasyonel giderler karlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturdu. Bu durum, havayolu şirketlerinin yüksek sabit gider yapısı ve enerji fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı hassasiyetini bir kez daha ortaya koydu.
Yatırımcılar açısından, sonuçların beklentilerin altında kalması kısa vadede bir miktar negatif algı yaratabilir. Ancak, şirketin yakıt hedge pozisyonu ve Brent petrol fiyatlarındaki olası düşüş beklentisi, ileriye dönük maliyet avantajları sağlayabilir. Kargo taşımacılığındaki güçlü performans ve yatırım gelirlerindeki artış gibi pozitif unsurlar, şirketin gelir çeşitliliğini ve dayanıklılığını göstermesi açısından önemlidir.
Önümüzdeki dönemde, yakıt maliyetlerinin seyri, jeopolitik gelişmelerin kargo operasyonlarına etkisi ve şirketin birim gelir artışını sürdürüp sürdüremeyeceği kritik takip edilmesi gereken unsurlar olacaktır. Ayrıca, şirketin sermaye yapısı ve potansiyel halka arz veya ikincil halka arz gibi stratejik kararları da hisse performansını etkileyebilecektir.
