Alarko Holding (ALARK) 2026 İkinci Çeyrekte Sürpriz Karlılıkla Piyasaları Salladı
Alarko Holding A.Ş. (ALARK), 2026 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını kamuoyuyla paylaşarak piyasalarda dikkatleri üzerine çekti. Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin değerlendirmelerine göre, şirket, konsensüs beklentilerinin aksine kayda değer bir net kar elde etti. Bu sonuçlar, şirketin finansal sağlığı ve operasyonel performansı hakkında önemli bilgiler sunuyor.
Alarko Holding’in Finansal Performansı ve Deniz Yatırım Değerlendirmesi
Alarko Holding A.Ş. (ALARK), 2026 yılı 2. çeyrek finansal raporlamasında beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. Şirket, 4.195 milyon TL net kar açıklayarak, konsensüsün 64 milyon TL net zarar ve Deniz Yatırım’ın 203 milyon TL net zarar öngörüsünü aşmayı başardı. Bu sürpriz gelişmenin arkasında, enflasyon muhasebesi uygulaması kaynaklı parasal kazanç/kayıp kaleminde oluşan 1.148 milyon TL’lik olumlu etkinin yanı sıra, yatırım faaliyetlerinden elde edilen önemli gelirler yatıyor.
Deniz Yatırım’ın analizine göre, bilançoda olumlu değerlendirilen başlıca unsurlar arasında tarım işkolundaki güçlü ciro büyümesi, tek seferlik gelirlerin etkisiyle zarar beklentisinin yerini kara bırakması ve solo net nakit pozisyonundaki artış öne çıkıyor. Buna karşılık, tarım işkolunda karlılığın zayıf seyretmeye devam etmesi ise olumsuz bir not olarak belirtildi.
Şirketin solo net nakit pozisyonu, Mart 2026 sonundaki 2,9 milyar TL’den Haziran 2026 sonunda 3,1 milyar TL’ye yükseldi. Bu durum, şirketin finansal likiditesinin güçlendiğini gösteriyor.
Operasyonel Gelişmeler ve Yapısal Değişiklikler
Alarko Holding’in 2026 yılı 2. çeyrek konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %11 artışla 3.362 milyon TL’ye ulaştı. Kombine satış gelirleri ise yıllık %14’lük bir büyüme ile 18.315 milyon TL olarak kaydedildi. Bu artışta, özellikle elektrik dağıtım ve tarım işkollarındaki büyümenin payı büyük.
Elektrik üretimi tarafında ise, 2Ç26’da yıllık bazda %30’luk bir azalış gözlemlendi. Bu durumun temel nedeni, barajlı hidroelektrik santrallerinin yüksek kapasiteyle çalışması sonucu, ithal kömür ve doğalgaz santrallerinin üretiminin düşmesidir.
Şirketin 2Ç26 net kar rakamının beklentilerden sapmasında, enerji işkolundaki birleşmelerden kaynaklanan 4.490 milyon TL’lik işletme birleşmesi kazancı ve 677 milyon TL’lik maddi duran varlık satış karı gibi kalemler etkili oldu. Ayrıca, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen kar 178 milyon TL olarak gerçekleşti (2Ç25: 880 milyon TL). Net finansman giderleri ise 1.076 milyon TL seviyesinde kaydedildi (2Ç25: 2.922 milyon TL).
Yeni Enerji Yapılanması ve Gelecek Beklentileri
Alarko Holding’in bağlı ortaklığı Alarko Enerji A.Ş. ile Cengiz Enerji Sanayii ve Ticaret Anonim Şirketi arasında, Alcen Enerji Dağıtım ve Perakende Satış Hizmetleri Anonim Şirketi’nin (Alcen) kontrolündeki yapıya ilişkin önemli bir ön protokol imzalanmıştı. Bu kapsamda, Cenal Karabiga Termik Santrali Cengiz Enerji’nin uhdesine geçerken, elektrik dağıtım (MEDAŞ) ve satış (MEPAŞ, MESAŞ) gibi alanlardaki şirket paylarının tamamı Alarko Enerji’nin kontrolüne geçecek. Bu yeni yapılanmanın, 3. çeyrekten itibaren konsolide finansallara yansıyacağı ve daha şeffaf, öngörülebilir bir yapı sağlayarak Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun azalması beklentisiyle olumlu karşılandığı belirtildi.
Genel bir değerlendirme yapıldığında, Alarko Holding hissesi, 2026 tahminlerine göre 0,5x PD/DD çarpanı ile işlem görüyor. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %11 gerisinde kalarak performans göstermiştir. Bu durum, şirketin mevcut piyasa değerlemesi ve göreceli performansı hakkında bir fikir vermektedir. Şirket, önümüzdeki dönemde yeni enerji yapılanmasının etkileri ve operasyonel verimliliğin artırılmasıyla birlikte piyasadaki konumunu güçlendirmeyi hedefleyecektir.
Şirket Yönetim Kurulu, 19 Ağustos 2026 tarihli toplantısında, 1 Ocak 2026 – 30 Haziran 2026 hesap dönemi için kâr payı avansı dağıtılmamasına karar vermiştir. Bu karar, şirketin nakit akışını yönetme ve olası yatırımlar için kaynak ayırma stratejisinin bir parçası olarak yorumlanabilir.
Finans Hattı Yorum:
Alarko Holding’in açıkladığı 2. çeyrek finansal sonuçları, şirketin operasyonel gücünü ve finansal yönetim kabiliyetini bir kez daha gözler önüne serdi. Özellikle beklenenin üzerinde gelen net kar rakamı ve solo net nakit pozisyonundaki artış, şirketin zorlu ekonomik koşullarda dahi değer yaratma potansiyelini gösteriyor. Tarım sektöründeki ciro büyümesi ve enerji alanındaki yeniden yapılanma çalışmaları, şirketin gelecekteki büyüme stratejilerinin temel taşlarını oluşturuyor.
Mevcut piyasa koşullarında, ALARK hissesinin BIST 100 endeksine göre sergilediği düşük performans ve PD/DD çarpanı ile işlem görmesi, yatırımcılar için potansiyel bir cazibe unsuru taşıyabilir. Enerji dağıtım ve satış operasyonlarının tamamen Alarko Enerji kontrolüne geçmesiyle oluşacak sinerjinin, hisse üzerindeki değerleme baskısını hafifletmesi ve şirketin Net Aktif Değer (NAD) iskontosunu azaltması bekleniyor.
Yatırımcılar için kritik takip edilmesi gereken noktalar, tarım sektöründeki karlılığın artırılması, enerji işkolundaki yeni yapılanmanın operasyonel sonuçlarına yansıması ve şirketin genel makroekonomik gelişmeler karşısındaki direncinin sürdürülmesidir. Kâr payı avansı dağıtılmaması kararı da, şirketin stratejik önceliklerini ve gelecekteki yatırımlarına odaklanma niyetini vurgulamaktadır.
