Cirodaki Düşüş ve Artan Finansman Giderleri Şirketi Kârdan Zarara Sürükledi
SASA Polyester Sanayi A.Ş. (SASA), 2025 yılının ilk dokuz aylık konsolide finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, satış gelirlerindeki düşüş ve özellikle finansman giderlerindeki devasa artışın etkisiyle geçen yıl elde ettiği güçlü kârı bu yıl zarara çevirdi. Artan borçluluk ve negatif seyreden nakit akışı da bilançonun dikkat çeken diğer unsurları oldu.
(Not: Finansal tablolardaki tüm tutarlar Bin TL olarak ifade edilmiştir.)
Öne Çıkan Finansal Veriler
| Kalem (Bin TL) | 01.01.2024 – 30.09.2024 | 01.01.2025 – 30.09.2025 | Değişim (%) |
| Hasılat | 47.439.517 | 38.683.210 | %-18,46 |
| Brüt Kâr | 9.666.107 | 3.230.329 | %-66,58 |
| Esas Faaliyet Kârı | 6.798.447 | 1.283.256 | %-81,12 |
| Net Dönem Kârı/(Zararı) | 23.044.291 | -10.106.099 | – |
Bilanço Analizi
SASA’nın 2025’in ilk dokuz ayındaki konsolide hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %18,46’lık düşüşle 38,7 milyar TL’ye geriledi. Cirodaki bu düşüşe, maliyetlerdeki artışın da eklenmesiyle brüt kâr %66,58’lik sert bir düşüşle 3,2 milyar TL’ye indi. Brüt kâr marjındaki bu dramatik erime, şirketin operasyonel kârlılığına da yansıdı.
Operasyonel tarafta, esas faaliyet kârı %81’lik çok sert bir düşüşle 1,28 milyar TL’ye geriledi. Ancak şirketin net sonucunu belirleyen en kritik kalem finansman giderleri oldu. Geçen yılın aynı döneminde 20,9 milyar TL olan finansman giderleri, bu yıl %100’ün üzerinde bir artışla 41,7 milyar TL’ye fırladı. Bu devasa finansal yük, şirketin operasyonel olarak elde ettiği tüm kârı eritmekle kalmadı, aynı zamanda geçen yılki 23 milyar TL’lik net kârı bu yıl 10,1 milyar TL’lik net zarara çevirdi.
Şirketin bilançosu devam eden yatırım sürecinin ve artan borçluluğun izlerini taşıyor. Toplam varlıklar 297 milyar TL’ye ulaşırken, bunun 193,6 milyar TL’sini maddi duran varlıklar oluşturmaktadır. Toplam yükümlülükler ise 140 milyar TL’den 158,8 milyar TL’ye yükseldi. Bu durum, şirketin nakit pozisyonunu da olumsuz etkiledi ve dönem başındaki 2,75 milyar TL olan nakit ve nakit benzerleri 747 milyon TL’ye geriledi.
Nakit akış tablosu incelendiğinde, şirketin işletme faaliyetlerinden 23 milyar TL pozitif nakit akışı yarattığı görülüyor. Ancak bu nakit, büyük ölçüde 13,4 milyar TL’lik yatırım harcamalarını ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışlarını karşılamakta kullanıldı.
Finans Hattı Yorumu:
SASA Polyester’in 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin devam eden devasa yatırım sürecinin getirdiği finansal zorlukları ve sektörel talepteki yavaşlamanın etkilerini net bir şekilde ortaya koyuyor. Ciro, brüt kâr ve esas faaliyet kârında yaşanan sert düşüşler, şirketin operasyonel olarak zorlu bir dönemden geçtiğini gösteriyor.
Ancak asıl hikaye, bilançonun borç ve finansman gideri tarafında yatıyor. Finansman giderlerinin bir önceki yıla göre ikiye katlanarak 41,7 milyar TL’ye ulaşması, şirketin kârlılığını tamamen ortadan kaldırmış ve rekor bir zarara yol açmıştır. Bu durum, şirketin yüksek borçlulukla finanse ettiği büyüme ve yatırım stratejisinin sürdürülebilirliğine ilişkin ciddi soru işaretleri doğurmaktadır.
İşletme faaliyetlerinden yaratılan 23 milyar TL’lik pozitif nakit akışı, ilk bakışta olumlu bir sinyal gibi görünse de, bu nakdin tamamının ve hatta daha fazlasının yatırım harcamalarına ve borçlanma maliyetlerine gitmesi, şirketin serbest nakit akışı yaratma kabiliyetini ortadan kaldırmaktadır. Nakit pozisyonundaki erime de bu durumu teyit etmektedir.
Sonuç olarak, SASA’nın büyük yatırım projeleri tamamlanıp devreye girene ve bu yatırımlar ciro ile kârlılığa pozitif katkı sunmaya başlayana kadar, şirketin bilançosu üzerindeki finansal baskının devam etmesi beklenmektedir. Yatırımcılar için önümüzdeki dönemde borçluluğun yönetimi, finansman maliyetlerinin kontrol altına alınması ve yeni yatırımların ne zaman nakit yaratmaya başlayacağı en kritik takip konuları olacaktır.
