Borusan Boru’dan Çeyrekte Rekor Gelir ve FAVÖK
Borusan Birleşik Boru Fabrikaları Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BRSAN), 2026 yılının ikinci çeyreğinde açıkladığı finansal sonuçlarla dikkatleri üzerine çekti. Şirket, bu dönemde hem gelirlerini hem de Faaliyet Kârı (FAVÖK) rakamlarını önemli ölçüde artırarak piyasalarda olumlu yankı uyandırdı. Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanan kapsamlı değerlendirme, Borusan Boru’nun stratejik hamlelerinin ve operasyonel verimliliğinin altını çizdi.
Borusan Boru, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 555 milyon ABD Doları gelir, 63,7 milyon ABD Doları FAVÖK ve 33,5 milyon ABD Doları net kâr elde etti. Bir önceki çeyreğe göre bakıldığında, FAVÖK marjında belirgin bir toparlanma göze çarparken, bu oran %5,2 puanlık bir artışla %11,5 seviyesine ulaştı. Bu çeyrekte satış hacmi, geçen yılın aynı dönemine göre %0,7’lik sınırlı bir düşüşle 323,2 bin ton olarak gerçekleşti.
Segment Bazlı Performans Analizi
Şirketin gelir yapısında önemli değişimler gözlemlendi. Altyapı ve proje segmenti gelirleri, 2026’nın ilk yarısında yıllık bazda %93,2’lik dikkat çekici bir artışla 520 milyon ABD Doları seviyesine yükseldi. Bu durum, toplam gelirler içindeki payının %53’e çıkmasına neden oldu (2025’in aynı dönemi: %35). Enerji segmenti gelirleri %1,9’luk sınırlı bir artışla 198 milyon ABD Doları’na ulaşırken, endüstri ve inşaat segmenti gelirlerinde %26’lık bir daralma yaşandı.
Altyapı ve Proje Segmentinin Stratejik Önemi
Altyapı ve proje tarafında yaklaşık 2,6 milyar ABD Doları büyüklüğünde ve 2028 yılına kadar uzanan güçlü bir sipariş portföyü bulunuyor. Bu segmentte, projelerin kapasite tahsisi yapılarak alınması ve ana hammadde maliyetinin proje başlangıcında sabitlenmesi, teslimat dönemindeki maliyet dalgalanmalarını sınırlıyor. Mevcut sipariş portföyü ve 2026’nın ikinci yarısında hızlanması beklenen teslimatlar, bu segmentin konsolide gelirler içindeki yüksek payının yılın geri kalanında da devam edeceğini gösteriyor.
Enerji Segmenti ve Beklentiler
Enerji segmenti gelirleri, satış hacminin yatay seyrettiği ilk yarıda yıllık %1,9’luk sınırlı bir artış gösterdi. Borusan Boru, 2026’nın ikinci yarısı için ABD’de talep ve fiyatlama koşullarında bir iyileşme beklerken, Baytown tesisindeki verimlilik çalışmalarını sürdürüyor. Bu segmentteki beklenen toparlanma, mevcut güçlü performansın yanı sıra, 2026 sonu ve 2027 finansalları için ek bir potansiyel olarak değerlendiriliyor.
Endüstri ve İnşaat Segmentindeki Zorluklar
Endüstri ve inşaat segmentinde zayıf görünüm devam etti. Bu segmentin gelirlerindeki %26’lık daralmada, Avrupa ve Türkiye’deki zayıf talep etkili oldu. Bununla birlikte, otomotiv gelirlerinde %1,6’lık bir artış kaydedildi. Türkiye operasyonlarında düşük kapasite kullanımı ve maliyet baskısı sürerken, Halkalı ve Bursa operasyonlarının Gemlik’te konsolide edilmesiyle üretim yapısının sadeleştirilmesi ve kapasite kullanımının artırılması hedefleniyor. Gemlik’teki bu çalışmaların, Türkiye operasyonlarındaki maliyet yapısını iyileştirmede önemli bir adım olması bekleniyor.
Güçlü Nakit Akışı ve Borç Yapısı
Şirket, 2026’nın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 157 milyon ABD Doları nakit yarattı. Dönem sonu nakit pozisyonu, 2025 sonundaki 127 milyon ABD Doları’ndan 202 milyon ABD Doları’na yükseldi. Stokların 451 milyon ABD Doları’ndan 600 milyon ABD Doları’na çıkması, proje teslimatları öncesindeki hazırlık ve üretim planlamasıyla ilişkilendirilirken, müşteri sözleşmelerinden kaynaklanan yükümlülüklerdeki artış işletme sermayesi ihtiyacını dengeledi. Net finansal borçlar ise 2025 sonundaki 178 milyon ABD Doları’ndan 144 milyon ABD Doları’na geriledi. Net finansal borç/FAVÖK oranı ise 0,9x seviyesine indi.
ABD Operasyonlarının Artan Ağırlığı ve Yeni Yatırımlar
Şirketin ABD operasyonlarının toplam gelirler içindeki payı 2026’nın ilk yarısında %79’a ulaştı. 2023’te Berg Pipe satın alımıyla genişleyen ABD üretim ağı ve büyük çaplı boru kapasitesi, mevcut altyapı ve proje büyümesinin temelini oluşturuyor. Yeni yatırımlarda, toplam kapasite artışından çok ürün gamının geliştirilmesine odaklanılıyor. Panama City’deki JCO yatırımı ile daha yüksek teknik özellikler gerektiren büyük çaplı boruların ürün portföyüne eklenmesi hedefleniyor. Hidrojen, karbon yakalama ve enerji depolama gibi alanlar da şirketin orta vadede takip ettiği yeni kullanım alanları arasında yer alıyor. Bu yatırımların finansal katkısının ise ağırlıklı olarak 2027 ve sonrasında görülmesi bekleniyor.
2026 Beklentileri Yukarı Yönlü Revize Edildi
Borusan Boru, 2026 yılına ilişkin beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Satış hacmi beklentisi 1,15-1,25 milyon ton seviyesinde korunurken, gelir beklentisi 2,1-2,3 milyar ABD Doları’ndan 2,2-2,4 milyar ABD Doları’na, FAVÖK marjı beklentisi ise %8-10 aralığından %9-11 aralığına yükseltildi. Şirket, ikinci çeyrek sonuçlarını olumlu olarak değerlendirirken, hacim bazında yatay seyre rağmen gelirde %21,9 ve FAVÖK’te %77,8’lik büyüme ile FAVÖK marjında 3,6 puanlık iyileşmeyi önemsiyor. Altyapı ve proje teslimatlarındaki hızlanma ve artan segment payı operasyonel performansı desteklerken, güçlü nakit akışı bilanço üzerindeki baskıyı sınırlıyor.
Deniz Yatırım, 2026’nın ikinci yarısında altyapı ve proje teslimatlarının seyrinin ana belirleyici olacağını belirtiyor. Yaklaşık 2,6 milyar ABD Doları’lık sipariş portföyü, 2027’ye ilişkin görünürlüğü de destekliyor. Enerji/OCTG tarafında beklenen toparlanmanın henüz finansallara yansımamış olması, yukarı yönlü bir risk unsuru olarak takip ediliyor. Türkiye ve Avrupa operasyonlarındaki zayıflık ile kısa vadeli finansal borçlardaki artış ise dikkat edilmesi gereken başlıklar arasında yer alıyor. Şirketin gelir ve FAVÖK marjı beklentilerini yukarı revize etmesi olumlu olarak değerlendiriliyor.
Bu analizde güncel şirket haberleri ve finansal sonuçlar değerlendirilmiştir.
Finans Hattı Yorum:
Borusan Boru’nun 2026 ikinci çeyrek bilançosu, şirketin operasyonel gücünü ve stratejik konumunu yansıtan önemli veriler sunmaktadır. Özellikle altyapı ve proje segmentindeki güçlü sipariş portföyü ve ABD operasyonlarının artan ağırlığı, şirketin gelecekteki gelir akışları ve pazar payı açısından olumlu bir tablo çiziyor. Gelir ve FAVÖK marjı beklentilerindeki yukarı yönlü revizyon, şirketin performansına olan güveni pekiştirmektedir.
Segment bazlı performans analizleri, şirketin farklı iş kollarındaki dinamikleri ortaya koyuyor. Altyapı ve proje segmentindeki büyüme ivmesi devam ederken, enerji ve sanayi segmentlerindeki potansiyel iyileşmeler yakından takip edilmelidir. Şirketin, özellikle JCO yatırımı ve hidrojen gibi yeni kullanım alanlarına yönelik stratejik adımları, uzun vadeli büyüme potansiyelini destekleyecektir.
Yatırımcılar açısından, şirketin güçlü nakit akışı yaratma kabiliyeti ve azalan net finansal borçluluk oranı güven verici unsurlardır. Bununla birlikte, Türkiye ve Avrupa operasyonlarındaki zayıflıklar ile kısa vadeli borçlanma dinamikleri dikkatle izlenmelidir. Enerji segmentindeki beklenen toparlanmanın ne zaman finansallara yansıyacağı, kısa-orta vadeli getiriler açısından önemli bir katalizör olacaktır.
