Hektaş’ın 1Ç26 Bilançosu: Satışlar Düşerken FAVÖK Pozitif’e Döndü
Hektaş Ticaret T.A.Ş. (HEKTS), 2026 yılı ilk çeyrek finansal sonuçlarını duyurdu. Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından yapılan değerlendirme, şirketin operasyonel karlılığında gözlemlenen iyileşmeye işaret ederken, satış hacmindeki daralma ve net işletme sermayesi ihtiyacındaki artış gibi dikkat çekici noktaları da ortaya koydu.
Şirketin açıkladığı 1Ç26 finansal sonuçlarına göre, 2.222 milyon TL gelir elde edilirken, bu rakam konsensus beklentisinin (2.256 milyon TL) ve Deniz Yatırım’ın kendi beklentisinin (2.251 milyon TL) biraz altında kaldı. Ancak, FAVÖK rakamı 57 milyon TL seviyesine ulaşarak konsensus beklentisini (48 milyon TL) ve Deniz Yatırım beklentisini (45 milyon TL) aştı. Net zarar ise 252 milyon TL olarak gerçekleşti, bu da konsensus (230 milyon TL) ve Deniz Yatırım (231 milyon TL) beklentilerinin biraz üzerinde bir zarar anlamına geliyor. Enflasyon muhasebesinin etkisiyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 925 milyon TL‘lik olumlu bir etki finansallara yansıdı.
Bilançoda öne çıkan olumlu detaylar arasında, stok zararının olumsuz etkisinin belirgin şekilde azalmasıyla operasyonel karlılıkta hem çeyreklik hem de yıllık bazda iyileşme kaydedilmesi ve yaklaşık 2 yıl sonra pozitif FAVÖK rakamına ulaşılması yer alıyor. Ayrıca, net finansman giderinde yıllık bazda düşüş ve net zararda iyileşme gözlemlenirken, net borçta da hafif bir azalış yaşandı.
Öte yandan, satış hacmindeki daralma ve net işletme sermayesi ihtiyacındaki artış bilançodaki olumsuz dikkat çeken noktalar oldu. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %19 azalarak 2.222 milyon TL’ye gerilerken, bitki koruma ve besleme ürünlerinin satış miktarı 2025’in aynı dönemine göre düştü. Karlılık tarafında ise brüt kar 369 milyon TL ve FAVÖK 57 milyon TL olarak gerçekleşti (1Ç25: 57 milyon TL brüt zarar ve -342 milyon TL FAVÖK). Özellikle stok kaynaklı zararların belirgin şekilde azalması brüt karlılığı destekledi.
Şirket, 1Ç26’da 252 milyon TL net zarar açıkladı. Bu, önceki yılın aynı dönemindeki 750 milyon TL’lik ve 4Ç25’teki 1.602 milyon TL’lik zararlara göre bir iyileşme gösteriyor. Faaliyet karındaki artışa ek olarak parasal kazançlardaki yükseliş net zararın azalmasında etkili oldu. Ancak, vergi öncesi zarara rağmen kaydedilen 150 milyon TL‘lik ertelenmiş vergi gideri, net zarardaki azalışı bir miktar sınırladı.
Mart 2026 sonu itibarıyla net borç pozisyonu 8.543 milyon TL olarak açıklandı; bu, 2025 yıl sonundaki 8.947 milyon TL’ye göre bir düşüşü temsil ediyor. Buna karşılık, net işletme sermayesi ihtiyacında son 8 çeyreğin ardından ilk kez artış yaşandı ve işletme faaliyetlerinden 260 milyon TL net nakit çıkışı gerçekleşti.
Enflasyona göre düzeltilmiş rakamlara bakıldığında, şirketin ana ortaklığa ait özkaynaklarında azalış eğilimi devam etti. 2025 sonunda 15.357 milyon TL olan özkaynaklar, Mart 2026 sonunda 14.933 milyon TL’ye geriledi. Şirketin sermaye tavanını 8,5 milyar TL’den 25 milyar TL’ye çıkarma ve süre uzatımı başvurusu SPK tarafından uygun görülmüş olup, genel kurulda onayına sunulacak. Özbekistan’daki iştiraki Hektas Asia LLC’ye yeni ortak alınmasıyla birlikte, kontrol gücü olmayan paylar tutarı -90 milyon TL’den 1.050 milyon TL’ye yükseldi.
Genel bir değerlendirme olarak, sektördeki zorlu koşullar, borçluluk durumu ve son 10 çeyreğin tamamının net zararla geçilmesine rağmen, son çeyrekteki karlılık toparlanması dikkate alınıyor. Bu gelişmeler ışığında, Deniz Yatırım, 2026 yılı FAVÖK tahminini -339 milyon TL’den +122 milyon TL‘ye yükselterek Hektaş için daha önce verilen ‘SAT’ yönündeki tavsiyesini ‘TUT’ olarak güncellemiştir. Şirket hisseleri, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %15 altında bir performans sergilemiştir.
- Hektaş’ın 1Ç26 gelirleri beklentilerin altında kalsa da, FAVÖK rakamı beklentileri aştı.
- Yaklaşık 2 yıl sonra ilk kez pozitif FAVÖK elde edilmesi ve stok zararlarındaki azalma dikkat çekiyor.
- Satış hacmindeki daralma ve net işletme sermayesi ihtiyacındaki artış, şirketin karşılaştığı zorluklar arasında yer alıyor.
- Deniz Yatırım, Hektaş için tavsiyesini ‘SAT’tan ‘TUT’a yükseltti.
Finans Hattı Yorum:
Hektaş’ın 2026 yılının ilk çeyrek bilançosu, şirketin operasyonel anlamda bir toparlanma sürecine girdiğine dair önemli sinyaller veriyor. Özellikle sektördeki zorlu şartlara ve geçmiş zararlara rağmen, FAVÖK’ün pozitif bölgeye geçmesi ve stok zararlarının azalması, yönetimsel çabaların somut sonuçlar vermeye başladığının bir göstergesi. Bu durum, şirketin temel operasyonel verimliliğini artırma potansiyelini ortaya koyarken, genel sektördeki sıkıntılara rağmen şirketin ayakta kalma ve iyileşme kapasitesini vurguluyor. Yaklaşık 2 yıl sonra pozitif FAVÖK elde edilmesi, finansal tablolar üzerinde psikolojik ve operasyonel bir dönüm noktası olarak değerlendirilebilir.
Yatırımcı duyarlılığı açısından, tavsiye değişikliği (‘SAT’tan ‘TUT’a) olumlu bir katalizör olarak görülebilir. Ancak, hissenin yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %15 altında performans göstermesi, piyasanın şirkete karşı temkinli yaklaşımını sürdürdüğünü gösteriyor. Net borç pozisyonunun hafifçe azalması olumlu olsa da, net işletme sermayesi ihtiyacındaki artış ve özkaynaklardaki düşüş, şirketin finansal sağlığına dair soru işaretlerini devam ettiriyor. Bu denge, hissenin gelecekteki performansını belirlemede kritik rol oynayacaktır.
Hektaş yatırımcılarının yakından takip etmesi gereken temel risk faktörü, tarım sektöründeki genel ekonomik koşullar ve emtia fiyatlarındaki dalgalanmalar olacaktır. Ayrıca, şirketin büyük ölçekli sermaye artırımı planının Genel Kurul’dan geçmesi ve bu sermayenin ne ölçüde verimli kullanılacağı, uzun vadeli potansiyelini şekillendirecektir. Şirketin özkaynaklarındaki erimeyi durdurması ve net işletme sermayesi yönetimini optimize etmesi, tavsiye değişikliğinin sürdürülebilirliğini sağlamak adına kritik öneme sahip.
